1.OA龙头,市占率有望持续提升
(1)行业渗透率低,尚有百亿市场空间。目前国内OA的主要客户是规模以上企业(年收入在2000万以上),据国家统计局数据显示,2015年国内规模以上企业37万家,OA的市场渗透率约15%,尚有85%空间未开发,潜在空间超百亿元(测算方式见正文);且有广阔的中小企业市场有待开发,市场空间巨大。(2)公司系行业龙头,市占率有望持续提升。公司是国内OA绝对龙头,当前市占率约为14.2%(飞象网统计),上市后,公司资源和品牌优势更加明显,市占率有望进一步提升。
2.打造多层次产品体系,满足不同目标客户需求
公司产品线分为三类:e-cology&e-weaver、e-office、e-teams,2017年上半年,分别约占公司营收的95%(e-cology占比高达93%)、3%、2%。1)e-cology和e-weaver目标客户主要为大中型组织,e-cology主要强调产品的易用性和模块化;e-weaver主要突出个性化,为用户提供定制需求。2)e-office面向中小型企业,标准化程度高,具备高性价比、简单易用、方便维护的特性。3)e-teams面向小微企业,提供SaaS化产品。三大产品体系为不同客户提供合理的解决方案。公司目前服务于120家五百强企业,600家上市企业,合计服务客户约1万家。
3.投资建议:
公司是OA行业龙头企业,在大中型企业市场市占率逐年提升,依托SaaS化产品e-teams拓展小微企业,有望分享企业SaaS市场高速增长的红利。预计公司2017-2019年公司分别可实现归母净利润0.86亿、1.13亿、1.48亿元,分别对应PE54、41、31倍,予以“强推”评级。
4.风险提示:
OA市场拓展不及预期,SaaS行业增速不及预期。